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從賭徒到不敗天王
從賭徒到不敗天王
曾經,他是個只有200美元盤纏,在拉斯維加斯的小賭徒。現在,他是全球最大債券基金操盤手,手下掌控8千億美元資金,是亞洲四小龍總預算的兩倍。巴菲特每月都期待他的投資展望報告…
葛洛斯,就是那個打敗自己,從小賭徒變成投資天王的人。
*一分鐘看葛洛斯(William H. Gross)
出生:1944年4月13日
學歷:杜克大學心理系、加州大學洛杉磯分校企管碩士
開始操盤:28歲
現職:太平洋投資管理公司創辦人暨投資長
年薪:最高時固定薪資為年薪4,000萬美元(不含紅利和手續費收入)
身價:13億美元(約合新台幣400億元)
地位:全球最大債券基金經理人,規模超過8,000億美元
紀錄:唯一贏得3次晨星最佳固定收益基金經理人
成功預言:1981年預言20年債市多頭;1999年預言網路泡沫;2006年預言次貸風暴
大學畢業那年,一場車禍改變了葛洛斯的命運。住院療養時,他讀到加州大學教授索普(Edward O. Thorp)所著《打敗莊家》(Beat the Dealer)一書,教人用記牌方式在二十一點撲克牌遊戲獲勝。出院後,他帶著兩百美元到賭城試身手。 從賭桌悟出投資心法短暫損失會因長期趨勢有利而攤平
後來他發現,一直換賭桌,根本無法記住莊家已經出了哪些牌,也就無法預測牌盒裡還有哪些牌。而且,暫停會打斷賭博的節奏和專注。
因此,葛洛斯決定長期抗戰,每天在賭桌待上十六小時,連賭四個月。其間,就算他輸了大注,也從不退場,繼續留在牌局中,用兩美元下注。就這樣,當初的兩百美元盤纏,竟然翻了五十倍,成為一萬美元。
這個小賭徒,不只贏得大學學費,還奠定了終生受用的投資心法。
與一般賭徒不同,葛洛斯並非愚蠢、毫無紀律、純粹賭運氣。他建立起一套評估未來事件的機率(也就是投資上的風險),將其分為兩種:長期與短期。如果用二十一點比喻,留在牌盒裡未發的牌,代表的就是長期機率;而莊家所發的下一張牌,則是短期機率。
當你記住莊家已經發出哪些牌,就掌握了長期機率,你可以算出,牌盒裡是點數大的牌多,或點數小的牌多。因此,莊家接下來會發出什麼牌?你猜中的機率因此提高,也可據此決定是否補牌。
「我從賭桌上瞭解,當你看到勝利機會倒向自己時,一定要持長期觀點。因為短暫壞運所造成的損失,會因長期趨勢有利於你而被攤平。」葛洛斯悟到,即便出錯,只要對的次數加起來多於平均,你就可以打敗莊家。 葛洛斯從牌桌上,發展出的「長期觀點」,也是他後來投資策略的主軸:「用長期觀點打敗人性中的貪與怕」。
他說:「把注意力關心未來三到五年,等於在心裡給自己打了個暗號,告訴自己投資不是賭博,而是建立長期布局,這同時也幫助你降低在進行投資決定時,產生的貪跟怕。」而且,「當機率有利於你時,要下大注」。
葛洛斯曾寫道:有次我被一堆無解的難題纏住了,一個老朋友對我說:「記得兩件事:一、別為小事抓狂;二、全都是小事。」這兩句話已變成他一連串自我反思的源頭。
凡常陷入瑣碎小事泥淖中的人,不可避免總是當輸家,但專注在長期趨勢藍圖的投資人,可以改善投資機會的優勢,甚至不輸專家。早在他擔任基金經理人之前,便習得此事。
一旦確認長期趨勢,葛洛斯等到機會就下大注。一九八一年九月,他就成功抓住後來二十年的債市多頭,打了漂亮的一仗。
當時,石油危機後造成嚴重通膨,聯準會連續升息超過一五%,葛洛斯判斷:「未來三到五年」降息機率遠高於升息,他開始逐步加碼長天期債券,經過模型計算風險,確認降息機率最大時,布局完成。兩個月後,聯準會果真開始降息。接下來的一九九七年俄羅斯金融危機、二○○○年的美股科技泡沫等戰役,都是如此。
提早布局,每次都讓葛洛斯大有斬獲。他回憶每次大賺,都是因為遵守李佛摩所說:「大錢不是在買進或賣出時賺到的,真正的大錢總是在等待時賺來的。」(Big money was never made in the buying or the selling. The big money was always made in the waiting.)
長期打敗大盤的績效,讓歐洲最大保險集團德國安聯集團(Allianz Group),決定在二○○○年買下Pimco,並以五年、兩億美元的天價「金手銬」,留住葛洛斯,他因此成為當時薪水最高的債券基金經理人。
儘管葛洛斯極度自律,三十年幾乎沒看錯方向,但他坦承,一九八七年,道瓊指數崩盤,一天跌掉二○%時,他被股市重挫震驚,忘記逢低買進公司債,錯失投資機會;同樣的事件,在九一一事件時重演。 「那天我一大早五點半,飛車衝到公司,腦中唯一想到的事情就是『賣』,快點把手上全部債券賣掉,甚至想我們當初幹嘛買這麼多。但我卻忘記慘跌的是股市,而非債市。」「此時人們想要安全的東西,對債市根本是利多。」
葛洛斯說:「我錯在太過沉浸在那天的突發事件」,「那證明了我也是人類,人類行為是不完美的,如果我能那麼完美,我的資產應該會有現在的兩倍。」他笑著對我們說:「最好的教訓是,不要有太情緒化的反應,應該要更冷靜、頭腦更中立些,雖然那很困難。」
率先看出次貸風暴
熬過九個月同業訕笑、媒體奚落
葛洛斯用長期的觀點、規律的生活,讓自己三十年來,不被市場巨浪吞噬。儘管如此,看得遠,也讓他付出先知的寂寞代價。
二○○六年最是經典。那時,葛洛斯觀察到房價漲到太高,甚至派出幾十個員工,到全國各地假裝成要買房子的人,查看當時房屋市場的狀況,之後他決定,砍掉、也不再買進次貸商品。
然而,他當時的看法引來市場嘲笑:「我們還在賺高配息,Pimco卻在賺低配息,買國庫券(編按:國庫券是國家發行的票券,利率低、但風險也很低)。Pimco過時啦、Pimco錯啦。」
人們說他太悲觀,他的績效也掉到同類基金排名的後四分之一。從第一名掉到後段班,葛洛斯心情不由得落到了谷底,不但上班時改走樓梯,不搭電梯,以避開人群;績效最差的那段時間,他乾脆休長假轉換心情。
「那九個月、真的、非常、悲慘。」葛洛斯加重語氣,苦笑著:「每次回到家,我就跟太太講,也許我太老,被潮流淘汰了,也許我已經喪失了手感(手抓抓桌緣)。」他當時的心境「就像洋基隊沒打進世界大賽一樣失落。」
每一天,媒體、對手的訕笑,如芒刺在背,如何度過? 「我只有『繼續』(加重語氣)不斷的檢視自己三到五年內的看法;『繼續』研究;『繼續』派人到全美國各地去假裝買房子的人;『繼續』去確認自己原來的觀點是否很愚蠢,儘管我們對自己的看法和想法有信心。」
葛洛斯說了四次「繼續」。這就是天王三十年不敗的關鍵:持續以長期觀點,維持紀律。
去年下半年,次貸風暴爆發,美股大跌,市場才證明葛洛斯是對的。也因此,他的桂冠再添一頂,二○○七年第三度贏得晨星基金固定收益最佳經理人獎,這也是史上唯一有此殊榮的人。
他描述後來居上的心情:「就像老虎.伍茲前十五洞一直落後,最後打了Birdy一樣開心。」
今年四月十三日,是葛洛斯的六十四歲生日,他用披頭四經典名曲「當我六十四歲時」(When I'm Sixty-four),傳達心情。他說,自己也很嚮往蒔花養鳥的閒情,妻子也希望他退休,「但只要想到現在全球經濟如此震盪,我就覺得興奮不已。」
戰勝市場起伏的基因,就在他的血液裡。「求勝的欲望一直在那。我就是對於成功有無法滿足的欲望,需要維持在不敗。因為每天都是一盤新局。」他笑說。
投資市場,就像全世界最大的金礦,這個金礦天天開門,每個人都可以進場一窺究竟。然而,當某天結束的鈴聲響起,總是有人從乞丐變成王子,或從王子變乞丐。關鍵只在於:誰能戰勝自己。
曾經,他是個只有200美元盤纏,在拉斯維加斯的小賭徒。現在,他是全球最大債券基金操盤手,手下掌控8千億美元資金,是亞洲四小龍總預算的兩倍。巴菲特每月都期待他的投資展望報告…
葛洛斯,就是那個打敗自己,從小賭徒變成投資天王的人。
*一分鐘看葛洛斯(William H. Gross)
出生:1944年4月13日
學歷:杜克大學心理系、加州大學洛杉磯分校企管碩士
開始操盤:28歲
現職:太平洋投資管理公司創辦人暨投資長
年薪:最高時固定薪資為年薪4,000萬美元(不含紅利和手續費收入)
身價:13億美元(約合新台幣400億元)
地位:全球最大債券基金經理人,規模超過8,000億美元
紀錄:唯一贏得3次晨星最佳固定收益基金經理人
成功預言:1981年預言20年債市多頭;1999年預言網路泡沫;2006年預言次貸風暴
大學畢業那年,一場車禍改變了葛洛斯的命運。住院療養時,他讀到加州大學教授索普(Edward O. Thorp)所著《打敗莊家》(Beat the Dealer)一書,教人用記牌方式在二十一點撲克牌遊戲獲勝。出院後,他帶著兩百美元到賭城試身手。 從賭桌悟出投資心法短暫損失會因長期趨勢有利而攤平
後來他發現,一直換賭桌,根本無法記住莊家已經出了哪些牌,也就無法預測牌盒裡還有哪些牌。而且,暫停會打斷賭博的節奏和專注。
因此,葛洛斯決定長期抗戰,每天在賭桌待上十六小時,連賭四個月。其間,就算他輸了大注,也從不退場,繼續留在牌局中,用兩美元下注。就這樣,當初的兩百美元盤纏,竟然翻了五十倍,成為一萬美元。
這個小賭徒,不只贏得大學學費,還奠定了終生受用的投資心法。
與一般賭徒不同,葛洛斯並非愚蠢、毫無紀律、純粹賭運氣。他建立起一套評估未來事件的機率(也就是投資上的風險),將其分為兩種:長期與短期。如果用二十一點比喻,留在牌盒裡未發的牌,代表的就是長期機率;而莊家所發的下一張牌,則是短期機率。
當你記住莊家已經發出哪些牌,就掌握了長期機率,你可以算出,牌盒裡是點數大的牌多,或點數小的牌多。因此,莊家接下來會發出什麼牌?你猜中的機率因此提高,也可據此決定是否補牌。
「我從賭桌上瞭解,當你看到勝利機會倒向自己時,一定要持長期觀點。因為短暫壞運所造成的損失,會因長期趨勢有利於你而被攤平。」葛洛斯悟到,即便出錯,只要對的次數加起來多於平均,你就可以打敗莊家。 葛洛斯從牌桌上,發展出的「長期觀點」,也是他後來投資策略的主軸:「用長期觀點打敗人性中的貪與怕」。
他說:「把注意力關心未來三到五年,等於在心裡給自己打了個暗號,告訴自己投資不是賭博,而是建立長期布局,這同時也幫助你降低在進行投資決定時,產生的貪跟怕。」而且,「當機率有利於你時,要下大注」。
葛洛斯曾寫道:有次我被一堆無解的難題纏住了,一個老朋友對我說:「記得兩件事:一、別為小事抓狂;二、全都是小事。」這兩句話已變成他一連串自我反思的源頭。
凡常陷入瑣碎小事泥淖中的人,不可避免總是當輸家,但專注在長期趨勢藍圖的投資人,可以改善投資機會的優勢,甚至不輸專家。早在他擔任基金經理人之前,便習得此事。
一旦確認長期趨勢,葛洛斯等到機會就下大注。一九八一年九月,他就成功抓住後來二十年的債市多頭,打了漂亮的一仗。
當時,石油危機後造成嚴重通膨,聯準會連續升息超過一五%,葛洛斯判斷:「未來三到五年」降息機率遠高於升息,他開始逐步加碼長天期債券,經過模型計算風險,確認降息機率最大時,布局完成。兩個月後,聯準會果真開始降息。接下來的一九九七年俄羅斯金融危機、二○○○年的美股科技泡沫等戰役,都是如此。
提早布局,每次都讓葛洛斯大有斬獲。他回憶每次大賺,都是因為遵守李佛摩所說:「大錢不是在買進或賣出時賺到的,真正的大錢總是在等待時賺來的。」(Big money was never made in the buying or the selling. The big money was always made in the waiting.)
長期打敗大盤的績效,讓歐洲最大保險集團德國安聯集團(Allianz Group),決定在二○○○年買下Pimco,並以五年、兩億美元的天價「金手銬」,留住葛洛斯,他因此成為當時薪水最高的債券基金經理人。
儘管葛洛斯極度自律,三十年幾乎沒看錯方向,但他坦承,一九八七年,道瓊指數崩盤,一天跌掉二○%時,他被股市重挫震驚,忘記逢低買進公司債,錯失投資機會;同樣的事件,在九一一事件時重演。 「那天我一大早五點半,飛車衝到公司,腦中唯一想到的事情就是『賣』,快點把手上全部債券賣掉,甚至想我們當初幹嘛買這麼多。但我卻忘記慘跌的是股市,而非債市。」「此時人們想要安全的東西,對債市根本是利多。」
葛洛斯說:「我錯在太過沉浸在那天的突發事件」,「那證明了我也是人類,人類行為是不完美的,如果我能那麼完美,我的資產應該會有現在的兩倍。」他笑著對我們說:「最好的教訓是,不要有太情緒化的反應,應該要更冷靜、頭腦更中立些,雖然那很困難。」
率先看出次貸風暴
熬過九個月同業訕笑、媒體奚落
葛洛斯用長期的觀點、規律的生活,讓自己三十年來,不被市場巨浪吞噬。儘管如此,看得遠,也讓他付出先知的寂寞代價。
二○○六年最是經典。那時,葛洛斯觀察到房價漲到太高,甚至派出幾十個員工,到全國各地假裝成要買房子的人,查看當時房屋市場的狀況,之後他決定,砍掉、也不再買進次貸商品。
然而,他當時的看法引來市場嘲笑:「我們還在賺高配息,Pimco卻在賺低配息,買國庫券(編按:國庫券是國家發行的票券,利率低、但風險也很低)。Pimco過時啦、Pimco錯啦。」
人們說他太悲觀,他的績效也掉到同類基金排名的後四分之一。從第一名掉到後段班,葛洛斯心情不由得落到了谷底,不但上班時改走樓梯,不搭電梯,以避開人群;績效最差的那段時間,他乾脆休長假轉換心情。
「那九個月、真的、非常、悲慘。」葛洛斯加重語氣,苦笑著:「每次回到家,我就跟太太講,也許我太老,被潮流淘汰了,也許我已經喪失了手感(手抓抓桌緣)。」他當時的心境「就像洋基隊沒打進世界大賽一樣失落。」
每一天,媒體、對手的訕笑,如芒刺在背,如何度過? 「我只有『繼續』(加重語氣)不斷的檢視自己三到五年內的看法;『繼續』研究;『繼續』派人到全美國各地去假裝買房子的人;『繼續』去確認自己原來的觀點是否很愚蠢,儘管我們對自己的看法和想法有信心。」
葛洛斯說了四次「繼續」。這就是天王三十年不敗的關鍵:持續以長期觀點,維持紀律。
去年下半年,次貸風暴爆發,美股大跌,市場才證明葛洛斯是對的。也因此,他的桂冠再添一頂,二○○七年第三度贏得晨星基金固定收益最佳經理人獎,這也是史上唯一有此殊榮的人。
他描述後來居上的心情:「就像老虎.伍茲前十五洞一直落後,最後打了Birdy一樣開心。」
今年四月十三日,是葛洛斯的六十四歲生日,他用披頭四經典名曲「當我六十四歲時」(When I'm Sixty-four),傳達心情。他說,自己也很嚮往蒔花養鳥的閒情,妻子也希望他退休,「但只要想到現在全球經濟如此震盪,我就覺得興奮不已。」
戰勝市場起伏的基因,就在他的血液裡。「求勝的欲望一直在那。我就是對於成功有無法滿足的欲望,需要維持在不敗。因為每天都是一盤新局。」他笑說。
投資市場,就像全世界最大的金礦,這個金礦天天開門,每個人都可以進場一窺究竟。然而,當某天結束的鈴聲響起,總是有人從乞丐變成王子,或從王子變乞丐。關鍵只在於:誰能戰勝自己。
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